Valley National Bancorp: 시리즈 A 우선주(NASDAQ:VLY)를 매각한 이유

와일드픽셀

Valley National Bancorp(NASDAQ:VLY)는 지역 은행 위기로 인해 주가가 하락했습니다. 다른 많은 지역 은행과 마찬가지로 저는 이 은행의 시리즈 A 6.25% 우선주(NASDAQ:VLYPP)가 매도될 때 전단지를 찍었습니다. 은행의 1분기 재무를 검토한 결과, 은행의 8.5% 수익률 우선주를 보유하는 데 너무 많은 위험이 있다고 판단하여 매각하기로 결정했습니다.

Valley National의 1분기 수익은 순이익의 반전 추세를 보여주었습니다. 이자 소득은 전년 1분기 대비 2배 이상 증가했으며, 이자 비용이 크게 증가(분기별 1억 400만 달러)했음에도 불구하고 순이자 소득은 2022년 1분기보다 거의 1억 2천만 달러 높은 분기를 마무리했지만, 순이자 소득과 순이익은 모두 4분기에 비해 3천만 달러 감소했지만 순이익은 우선주 배당금을 30:1 이상 충당했습니다.

보안 10-Q

Valley National의 대차대조표는 해당 은행이 3월 지역 은행 위기를 얼마나 심각하게 처리했는지 보여줍니다. 은행은 단기 대출을 60억 달러 이상, 장기 대출을 6억 달러 이상 늘렸습니다. 대부분의 차입금은 현금으로 이루어졌는데, 이는 12월 10억 달러 미만에서 분기말 57억 달러로 늘어났습니다. 예금이 정체된 상태임에도 불구하고 대출 활동은 거의 20억 달러 증가했습니다. 본질적으로 Valley National의 신규 차입금 약 70억 달러 중 50억 달러는 현금으로, 20억 달러는 대출로 사용되었습니다.

보안 10-Q

내가 Valley National Bancorp에 대해 걱정하기 시작하는 곳은 숫자를 더 깊이 파고들 때입니다. 은행의 480억 달러 대출 포트폴리오 중 300억 달러 이상이 상업용 부동산에 묶여 있습니다. 최근 상업용 부동산 대출에 문제가 있다는 언론의 보도가 많이 나오고 있습니다. Valley National은 CRE 포트폴리오 내에서 산업과 용도가 다양하지만 상업용 부동산 포트폴리오의 84%가 소유자가 점유하지 않아 소유자가 수중 대출에서 더 쉽게 벗어날 수 있다는 점을 빠르게 지적합니다.

보안 10-Q

수익 발표

제가 갖고 있는 또 다른 우려 사항은 대출 포트폴리오의 수익률이 현재 5.48%라는 것입니다. 신규 대출 금리는 두 배로 늘었지만 신규 대출 규모는 감소하고 있다. 이는 은행이 긴급 유동성이 필요할 경우 판매하기 어려운 저금리 대출로 인해 수렁에 빠졌다는 것을 의미합니다. 또한 상업용 부동산에 대한 노출이 높기 때문에 2020년과 2021년에 이루어진 저금리 대출 중 상당수가 시장 금리로 재설정되어 채무 불이행 가능성이 높아집니다.

수익 발표

Valley National의 대출 수요가 더 높다고 해도 그들이 더 많은 신규 대출을 인수할 수 있을지 확신할 수 없습니다. 은행의 102% 대출 대 예금 비율은 업계 최고 수준이며, 이는 본질적으로 은행이 수행하는 모든 신규 대출은 비예금자 대출로 자금을 조달해야 함을 의미합니다. Valley National의 레버리지는 업계 평균보다 낮지만, 대출과 관련된 수익 하락으로부터 대차대조표를 보호할 만큼 충분한 쿠션이 아직 없습니다.

연방준비은행 및 회사 수익

Valley National의 저금리 상업용 부동산 대출에 대한 노출과 높은 예금 대비 대출 비율은 제가 보유 자산을 매각하기에 충분했습니다. 예금 대비 대출 비율이 낮거나 보다 다양한 대출 포트폴리오를 갖춘 유사한 수익률 우선주를 제공하는 다른 여러 지역 은행이 있습니다. Valley National Bancorp의 위험은 내가 좋아하는 것보다 너무 집중되어 있습니다.

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분석가 공개: 저/우리는 언급된 회사 중 어떤 회사에도 주식, 옵션 또는 유사한 파생 포지션이 없으며 향후 72시간 이내에 그러한 포지션을 시작할 계획이 없습니다. 이 글은 제가 직접 쓴 글이며, 제 의견을 표현한 것입니다. 저는 이에 대한 보상을 받지 않습니다(Seeking Alpha 외). 나는 이 기사에 주식이 언급된 어떤 회사와도 비즈니스 관계가 없습니다.